长城证券-圣邦股份-300661-25H1业绩同比稳健增长，产品优势巩固领先地位-250917

（来源：研报虎）

　　事件：公司发布2025年半年报，2025年上半年，公司实现营收18.19亿元，同比增长15.37%；实现归母净利润2.01亿元，同比增长12.42%；实现扣非净利润1.34亿元，同比下降14.98%。2025年Q2公司实现营业收入10.29亿元，同比增长21.46%，环比增长30.35%；实现归母净利润1.41亿元，同比增长13.52%，环比增长136.04%；实现扣非净利润1.00亿元，同比下降6.69%，环比增长195.83%。

　　25H1业绩同比稳健增长，盈利能力环比增长：2025年上半年，公司营收和归母净利润同比增长，主要系公司不断加深与客户的合作，持续加大在工业和汽车电子等重点领域的投入，积极开拓新市场、新客户，进一步完善供应链管理与成本控制。分产品来看，2025上半年，公司电源管理芯片产品实现营收11.23亿元，同比增长8.16%，信号链产品实现营收6.92亿元，同比增长28.57%。2025年上半年，公司整体毛利率为50.16%，同比-2.17pct；净利率为10.65%，同比-0.32pct；2025年Q2，公司整体毛利率为51.00%，同比-1.19pct，环比+1.93pct；净利率为13.12%，同比-1.22pct，环比+5.69pct，盈利能力环比增长。费用方面，2025年上半年公司销售、管理、研发及财务费用率分别为7.24%/3.29%/27.90%/-0.55%，同比变动分别为-0.17/+0.03/+1.41/+0.76pct；财务费用率同比增长，主要原因系利息收入及汇兑损益变动所致。

　　完善产品矩阵，新品进展顺利：目前公司自主研发的可供销售产品5,900余款，涵盖34个产品类别，可满足客户的多元化需求。同时，公司持续密切关注市场的发展变化尤其是新兴领域的应用，提前布局、积累相关技术，目前已在汽车电子、人工智能、机器人、新能源、智能制造、新一代手机通讯、物联网、智能家居、可穿戴设备和无人机等领域取得了一定的成绩，后续将继续发挥产品性能及市场迅速反应的优势，与客户紧密合作，以求准确及时地把握住商机、进一步拓展市场份额。2025年上半年，公司各研发项目进展顺利，持续推出拥有完全自主知识产权的新产品。公司新产品的开发逐步呈现出多功能化、高端化、复杂化趋势，更多的新产品采用更先进的模拟集成电路制程和封装形式，如具有更低导通电阻的新一代高压BCD工艺、90nm模拟及混合信号工艺、WLCSP封装等。公司对芯片产品的可靠性、抗干扰性、生产的良率及稳定性等指标一向有严格的要求，各项指标达到国内外同行业的一流水平，具备较强的市场竞争力。

　　中国集成电路出口数量持续增长，产品优势巩固领先地位：据中国海关总署于2025年7月14日发布的统计数据，2025年1-6月中国集成电路出口数量为1677.7亿个，比上年同期增长287.1亿个，同比增长20.6%；出口金额为90473.3百万美元，较上年同期增长14364.4百万美元，同比增长18.9%。公司专注于模拟芯片的研究开发，并积累了一系列具有国际先进水平的核心技术与产品，如高精度运放、超低噪声运放、高速运放、超低功耗运放、高精度电流检测放大器、仪表放大器、高速比较器、高速高精度ADC、大动态背光LED驱动、4通道AMOLED屏电源芯片、高精度低噪声低压差线性稳压器、各类高效低功耗电源管理芯片、锂电池充电管理及保护芯片、高性能电荷泵充电芯片、电子保险丝、多种类型的高功率马达驱动芯片、氮化镓(GaN)晶体管驱动器、功率MOSFET以及各类车规芯片等。公司产品的综合性能指标达到国际同类产品的先进水平，部分关键技术指标达到国际领先水平，多品类产品实现进口替代，并逐渐创新及引领需求。公司深耕国内市场，凭借本地优势，紧贴市场需求，快速响应，客户认可度及品牌影响力不断提升，市场份额不断扩大。

　　维持“增持”评级：公司专注于模拟芯片的研究开发，产品性能和品质对标世界一流模拟厂商，部分关键性能指标优于国外同类产品。公司通过完成信号链类及电源管理类模拟芯片开发及产业化项目，积极拓展产品线、提升产品性能和拓宽产品应用领域，持续提升公司核心竞争力。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.52亿元、8.73亿元、11.01亿元，EPS分别为1.05、1.41、1.78元/股，PE分别为79X、59X、47X。

　　风险提示：下游需求不及预期，客户导入不及预期，产能释放不及预期，行业竞争加剧。