长城证券-金雷股份-300443-铸造业务量价齐升，双轮驱动格局成型-250912

（来源：研报虎）

　　事件：公司于2025年8月29日发布2025年半年度报告，2025H1公司实现营业收入12.83亿元，同比增长79.85%；归母净利润1.88亿元，同比增长153.34%；扣非归母净利润1.79亿元，同比增长176.88%，其中Q2实现营业收入7.78亿元，同比增长69.98%，环比增长54.16%；归母净利润1.32亿元，同比增长193.95%，环比增长135.46%；扣非归母净利润1.26亿元，同比增长205.07%，环比增长136.50%。

　　上半年业绩表现亮眼，铸造业务量价齐升。2025H1公司收入利润均实现同比高增，其中营收端同比增长79.85%，主要系风电轴类产品，尤其是铸造主轴以及其他精密轴类产品发货量显著增长，叠加新增装配业务贡献营收约1.37亿元。归母净利润同比增长153.34%，主要系：(1)公司锻造产品和铸造产品出货量显著提升，且其中铸造产品结构以盈利能力较高的铸造主轴和连体轴承座为主；(2)上半年产能快速释放叠加风电行业反内卷行动的展开，铸造业务实现量价齐升；(3)公司专注于海上风电高要求铸件，具备较高盈利能力；(4)产能释放带来固定成本摊销。

　　铸造产能逐步释放，市场拓展持续深化。从业务结构来看：(1)锻造方面：2025H1风电锻造轴实现销售收入5.89亿元，同比增长47.33%；(2)铸造方面：风电铸造轴业务快速发展，2025H1实现销售收入2.8亿元，同比增长276.06%。公司也已经具备全流程生产5MW至30MW风机主轴、轮毂、底座、连体轴承座等大型风机核心铸造部件能力，并逐步扩大铸造主轴和连体轴承座的产能供给，从产品结构方面提升铸造业务盈利能力。同时，公司已与GE、西门子歌美飒、运达股份、远景能源、恩德安信能等多家全球高端风电整机制造商建立良好的战略合作关系，为后续业务发展奠定坚实基础。(3)其他精密轴领域，2025H1实现销售收入1.82亿元，同比小幅增长。受益于船舶、能源、电力、水泥、矿山机械等多个下游行业的高景气度，预计工业铸锻件业务将保持稳定增长，市场份额进一步扩大。

　　投资建议：公司坚持“铸+锻”双驱动发展战略，积极拓展海内外客户，预计随着海风景气度增长、公司持续拓展海内外市场，叠加产能进一步释放，公司利润端修复确定性较强。我们预计2025-2027年公司营业收入分别为27.89/35.19/41.19亿元，同比增长41.77%/26.16%/17.05%；归母净利润4.09/5.69/7.13亿元，同比增速为136.92%/39.05%/25.18%，EPS分别为1.28/1.78/2.23元，对应PE为22/16/12倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：风电装机不及预期、原材料价格波动、项目开工进度不及预期、汇率波动及外汇政策变化风险。