宋城演艺收警示函！“千古情”高光背后的隐忧
（转自：瞰华东）
图源：宋城演艺公众号苗野｜发自北京
一份来自浙江证监局的警示函，揭开了“中国演艺第一股”光鲜外表下的财务疮疤。
6月18日，宋城演艺发布公告，公司及相关人员收到中国证监会浙江监管局出具的警示函。
警示函指出，宋城演艺于2024年4月26日披露《关于前期会计差错更正的公告》，分别调减2022年利润总额、归属母公司所有者的净利润5740.4万元、5740.4万元，占更正前利润总额、净利润的414.75%和594.37%，且更正前后盈亏性质发生变化。
上述行为违反了《上市公司信息披露管理办法》（证监会令第182号）第三条的规定。
宋城演艺董事长张娴、总裁商玲霞、财务总监陈胜敏、董事会秘书赵雪璎被点名批评，并被记入证券期货市场诚信档案。
这份警示函如同一颗深水炸弹，在宋城演艺230亿元市值的平静水面下引爆。当日，宋城演艺股价震荡下行，收跌1.68%报8.78元。
“公司2022年会计差错系受参股的联营企业花房集团被动影响所致。”宋城演艺解释称，本次收到警示函不会影响公司的正常经营管理活动。
换句话说，警示函背后的导火索直指宋城演艺参股的联营企业花房集团。
公告显示，2022年，花房集团因其一家参股25%的公司被警方调查，导致其无法向公司提供经核数师审核的2022年年度业绩。宋城演艺的年审会计师当时无法获取警方调查的详细信息，无法判断其对花房集团可能产生的影响，只能对公司2022年度财务报表发表保留意见。
2024年3月15日，花房集团披露经审计的2022年年报，在其2022年度原有的合并报表基础上追加确认1.55亿元预计损失和1991万元投资公允价值损失。
这一调整如同多米诺骨牌，推翻了宋城演艺原有的财务数据。
一个月后，宋城演艺披露《关于前期会计差错更正的公告》，不得不对2022年年报进行更正，并追溯调整2023年一季报、半年报和第三季度的报告。这次重大调整成为监管出手的直接原因。
据宋城演艺官网介绍，公司是中国演艺第一股，拥有75个各类型剧院、175000个座位数。公司以“演艺”为核心竞争力，成功打造了“宋城”和“千古情”品牌。
过去30年间，宋城演艺通过“主题公园+文化演艺”的商业模式在全国建立了13个项目，其中9个为自营景区，4个为托管景区。
在2023年录得亏损后，于2024年扭亏为盈且归母净利润突破10亿元大关，同比增幅1054.18%。在A股22家旅游及景区上市公司中，宋城演艺一家的净利润就占整个板块利润总和的63.6%。
这份亮眼业绩背后，新开业的项目功不可没。
千古情景区开业首年即盈利，核心演出《广东千古情》演出1386场，单日最高10场。西安千古情启用双剧院模式，两大剧院同时容纳近6000人，连续多天每天演出17场，创下西安大型旅游演艺单日场次和观众人数之最。三峡千古情景区开业百天收入就突破亿元，拉动当地宜都旅游总收入增长超40%。
在消费复苏和政策利好的双重推动下，似乎已经步入发展快车道的宋城演艺在2025年一季度的增长曲线近乎停滞。
当季，宋城演艺实现归母净利润2.46亿元，同比下降2.18%；扣非净利润降幅达3.88%；经营活动现金流净额3.22亿元，同比下降7.37%。
面对投资者提出“演出场次增加，但业绩下滑”的质疑，宋城演艺回应：“主要因加大了广告投入，导致销售费用同比增长较大，对利润带来一定影响。”一季度公司销售费用同比大增49.86%，期间费用率上升0.93个百分点。
国信证券分析师认为，新项目爬坡贡献主要增量，传统存量项目有所承压。宋城演艺存量成熟项目面临竞争增加与消费变迁两重挑战，消费复苏不及预期，存量项目优化不及预期，新开项目业绩爬坡低于预期等都将影响其未来发展。
在市场人士看来，更深层次的问题是宋城演艺曾经的核心项目正在失去往日光彩，且新老项目呈现两极分化。
作为曾经的“现金牛”，杭州宋城2019年营收超过9亿元，但2024年缩水至6.4亿元。三亚项目更是遭遇“腰斩”，从高峰跌落至不足2亿元，张家界项目下滑超40%，上海项目全年归母净利润亏损0.16亿元。此外，杭州、丽江、三亚、九寨、张家界项目归母净利润分别为2.7亿元、1.7亿元、0.8亿元、0.5亿元、-0.3亿元，同比增速分别为-1%、-15%、-27%、-10%、-365%。
2025年一季度数据也暴露了增长瓶颈，营收同比增长0.26%至5.61亿元，核心项目杭州、三亚、丽江收入分别下滑2.71%、8.66%、9.71%。
“数据印证了IP老化对客流吸引力的衰退。”中国企业资本联盟副理事长柏文喜认为，这种区域发展失衡的局面为宋城演艺整体增长带来挑战。新项目的高增长掩盖了老项目的疲软，当新项目度过开业“蜜月期”后，能否持续保持高增长仍是未知数。
这也引发了市场对宋城演艺“以新养旧”模式的可持续性质疑，普遍认为其传统项目衰退，新增长点尚未形成。
面对挑战，宋城演艺也试图转变重资产扩张模式。2025年1月，其宣布青岛“丝路千古情”项目将采用轻资产模式运营，由青岛国资投融资建设，宋城提供品牌授权和后期运营管理，服务费总计2.6亿元。
更关键的是，宋城演艺于今年1月份将轻资产项目的委托经营管理费从20%下调至8%。这一动作被视为吸引更多合作伙伴的让步之举。
不过，资本市场对宋城演艺的转型尚未投出信任票。截至2025年5月，宋城演艺市值对应2024年净利润的PE为18倍，处于历史低位。
券商机构纷纷调整预期。国信证券下调了公司2025～2027年的盈利预测，将2025年归母净利润预期从此前的12.8亿元下调至11.4亿元。万联证券也做出了类似调整，预计2025年归母净利润为11.63亿元，低于此前预测的15.7亿元。
宋城演艺管理层表示，只有不断通过创新的内容，推出大量符合当下年轻人群喜好的活动和各年龄层喜欢的互动玩法，保持营销策略走在行业最前端，才能够让景区一直在游客的“必打卡”清单里。
警示函可能只是表象。花房集团的投资失利、核心存量项目的业绩下滑，新项目开业效应的逐渐消退以及主力客群对“千古情”系列的满意度下滑9%，共同勾勒出宋城演艺的转型阵痛。
对宋城演艺而言，这是一场关乎内容生命力与商业模式的生存考验。这家演艺巨头能否在文旅产业的新周期中再续传奇，值得关注。
责任编辑：苗野