盈利成色十足，财务持续优化，新乳业投资价值凸显？
出品|中访网
审核|李晓燕
在乳制品行业竞争加剧、消费需求趋于理性的当下，新乳业凭借清晰的战略布局、持续的产品创新与高效的渠道变革，交出了一份亮眼的成绩单。2025年全年及2026年一季度，公司营收、净利润双双稳步增长，在行业整体承压的环境中逆势而上，展现出低温奶龙头企业的强劲韧性与发展活力，其高质量增长路径值得深入解读。
业绩稳增，盈利质量持续优化
2025年，新乳业实现营业收入112.33亿元，同比增长5.33%；归母净利润7.31亿元，同比大增35.98%；扣非归母净利润7.74亿元，同比增长33.76%。2026年一季度，增长势头延续，营收28.43亿元，同比增长8.31%；归母净利润1.86亿元，同比增长39.89% 。净利润增速显著高于营收增速，盈利质量持续改善，核心驱动源于公司战略转型后的内生增长动力释放。
盈利提升的核心在于产品结构优化。公司聚焦低温奶优质赛道，持续提高高毛利低温产品占比，2025年低温奶营收占比已达60%，成为业绩增长的核心引擎。高端鲜奶、特色酸奶等产品表现突出，其中特色酸奶同比增长超30%，有效对冲常温奶行业疲软影响。同时，公司通过精细化管理、费用管控及资产结构优化，推动销售净利率从2022年的3.62%提升至2025年的6.72%，盈利能力实现跨越式提升。
值得关注的是，2025年公司一次性出清历史并购遗留的资产减值问题，彻底解决过往包袱，为后续轻装上阵奠定基础。这种主动优化资产质量的举措，并非盈利虚增，而是为长期健康发展铺路，彰显管理层理性经营的战略定力。
渠道革新，DTC模式驱动效率跃升
渠道是乳企的核心竞争力，新乳业正主动推进渠道结构转型升级，从传统经销模式向“DTC（直达消费者）+新零售”的立体化渠道体系演进，渠道效率与用户黏性持续提升。
2025年，公司直销收入达71.63亿元，同比增长15.07%，占比从2024年的58.37%提升至63.77% 。经销商数量净减少383家，看似渠道收缩，实则是主动优化尾部低效经销商、淘汰落后产能的战略调整。在华东等区域，经销商减少的同时收入增长15%，充分印证渠道结构更优、单店效率更高。这种“减数量、提质量”的渠道变革，有效降低中间环节成本，增强终端定价权与利润空间。
同时，公司积极布局新兴渠道，O2O即时零售、会员店、零食折扣店及茶饮餐饮渠道快速突破，成为新的增长极 。通过构建“自主征订+线下形象店+线上直播+会员中台”的全链路DTC体系，实现与消费者的直接触达，提升品牌忠诚度与复购率 。这种渠道模式精准契合当下消费需求，为低温奶“新鲜、即时”的特性提供最佳支撑，助力公司在激烈的市场竞争中抢占先机。
财务稳健，风险可控筑牢发展根基
面对行业普遍存在的财务压力，新乳业持续优化财务结构，降低经营风险，为长期发展保驾护航。资产负债率从2022年的68.70%降至2026年一季度的55.29%，四年下降超13个百分点，财务安全性显著增强。
针对市场关注的商誉问题，公司2025年末商誉9.92亿元，占总资产比重10.86%，但公司已通过前期减值计提、并购整合优化等方式有效控制风险。且近年来并购标的经营逐步改善，叠加公司严格的内控与信披管理，商誉减值风险已大幅降低。同时，公司推进“A+H”上市进程，有望成为国内首家“A+H”乳企，拓宽融资渠道，进一步优化资本结构，增强抗风险能力。
短期偿债压力方面，公司正通过调整债务结构、加快资金回笼等方式积极应对。2025年经营活动现金流净额15.10亿元，持续为公司发展提供稳定现金支撑。随着盈利能力持续提升、渠道回款效率改善，公司现金流与利润的匹配度将进一步提高，流动性风险可控。
战略清晰，低温奶赛道长期领跑
新乳业的核心竞争力，在于深耕低温奶赛道的战略定力与持续创新能力。公司坚持“鲜立方战略”，以“鲜活产品、新鲜渠道、鲜效供应链”为核心，构建差异化竞争壁垒。
产品创新上，公司拥有2000+特色乳酸菌菌株库，在生物科技、精准营养领域实现技术突破，持续推出“24小时鲜牛乳”“活润酸奶”“朝日唯品”等标杆产品，新品收入连续多年保持两位数增长。研发投入虽低于营销费用，但聚焦核心技术与产品创新，精准匹配低温奶高端化、差异化的发展趋势，避免行业同质化内卷。
供应链方面，公司构建“奶源半径≤150公里”的智慧牧场与鲜生活冷链物流体系，实现“当日生产、次日达”的高效供应链，保障低温奶新鲜度的同时降低物流成本。全国16家乳制品加工厂、12个自有牧场的布局，形成分布式生产、区域深耕的格局，有效应对区域市场需求波动，提升整体运营效率。
从并购扩张到内生增长，新乳业完成战略升级，2023年起明确“内生为主、并购为辅”的发展路径，聚焦核心区域与核心品类，避免盲目扩张。在乳业大盘承压、低温奶渗透率持续提升的背景下，公司凭借差异化战略、高效运营与强劲创新能力，有望持续扩大市场份额，巩固低温奶龙头地位。
新乳业的发展，是中国乳制品行业转型升级的缩影。面对行业挑战，公司没有陷入规模扩张的粗放陷阱，而是选择聚焦低温奶优质赛道，通过产品创新、渠道变革、财务优化与战略升级，实现高质量增长。
短期来看，公司仍需应对行业竞争加剧、渠道整合阵痛等挑战；但长期而言，低温奶赛道的增长红利、公司差异化竞争壁垒与高效运营能力，将支撑其持续穿越周期。随着“A+H”上市推进、内生增长动力持续释放，新乳业有望在低温奶黄金赛道上继续领跑，为投资者与消费者创造更大价值。