长城证券-江波龙-301308-携手闪迪合作共启UFS新篇，看好TCM模式赋能升级+企业级存储放量-250618

（转自：研报虎）

　　事件：6月16日，江波龙携手Sandisk闪迪签署合作备忘录共启UFS新篇。25年6月16日，江波龙与全球知名存储解决方案提供商Sandisk(闪迪)在中山存储产业园签署合作备忘录。此次合作将深度整合双方优势资源，基于闪迪先进的BiSC8—-218层3D闪存技术，结合江波龙在主控芯片(由旗下子公司慧忆微提供)、自有固件和元成ESAT专品专线封测制造服务方面的专业技术能力，面向移动设备及IOT应用推出高品质UFS存储解决方案。

　　国际原厂闪迪深度绑定，独家TCM模式闭环再升级，强化头部客户吸引力。公司独家TCM模式自推出以来，已获存储晶圆原厂和核心客户积极反馈和认可。继服务传音、ZTE等客户后，此次与国际一线原厂闪迪达成战略合作，是TCM模式的又一成功实践，双方将在TCM模式下深度协同，通过优势互补优化存储产品开发与交付流程。此次合作将有望推动公司TCM模式生态闭环完善升级，依托国际顶级原厂资源深度绑定，进一步强化对头部客户吸引力，为公司在高端存储市场拓展客户群体、提升差异化竞争力奠定关键基础。

　　24年嵌入式存储/SSD营收同比+91/+48%，25年业绩或有望逐季改善。1)第一大业务嵌入式存储，24年营收84.25亿元，同比+91%，占比48%。2)第二大业务固态硬盘，24年营收41.47亿元，同比+48%，占比24%。随着存储原厂新一轮减产或控产，存储行业逐步回暖，25年业绩或逐季改善。

　　25Q1企业级存储收入同比增长超200%，期待未来服务器订单持续放量。公司企业级存储产品组合(eSSD和RDIMM)不断取得突破，25Q1营收3.19亿元，同比增长超200%。公司企业级产品已在互联网、运营商、金融、服务器等领域规模出货，未来订单有望持续放量。

　　25年3月公司UFS4.1自研主控芯片成功量产，向高端智能终端市场发力。截至3月19日，公司3款自研主控芯片(WM6000/5000/3000)已累计超3千万颗自主应用。3月公司发布自研UFS主控芯片WM7000系列，其中UFS4.1自研主控芯片成功量产，助力嵌入式存储向中高端智能终端市场发力突破。

　　全球AIGC浪潮+“数字中国”，存储龙头空间广阔，维持“增持”评级。全球AIGC浪潮推动及“数字中国”顶层规划出炉，存储市场获得成长新动能，公司作为国内独立存储器龙头，积极推进存储产业链国内国际双轮布局，成长空间广阔。预计公司2025~2027年归母净利润分别为9.86/16.17/20.12亿元，对应25/26/27年PE为33/20/16倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：宏观经济波动；晶圆价格波动；国际贸易摩擦；研发不及预期等。