一招鲜不再吃遍天，盘龙药业半年报藏“暗礁”

营收增长26.06%，净利润增长0.81%，一份增长的“成绩单”却显现了盘龙药业毛利率下滑的窘境。

这便不得不说公司的“一招鲜”产品盘龙七片，盘龙药业以盘龙七片起家，但随着发展，公司对盘龙七片形成依赖，但由于集采原因，产品毛利率下降，这对公司净利润造成较大影响。报告期内公司综合毛利率42.6%，同比降 2.1个百分点。

此外，公司在业绩质量、现金流状况、内部控制与信息披露以及治理合规等多个方面，都存在着一些值得关注和深入探讨的问题。

营收增长与业绩、现金流隐忧

毛利率与净利率同步下滑需警惕。报告期内综合毛利率 42.6%，同比降 2.1 个百分点；净利率 11.8%，同比降 0.5 个百分点。这与中药材价格波动、销售费用率上升（同比增1.3 个百分点至 28.7%）密切相关。更值得注意的是盈利与现金流增长背离：上半年每股经营性现金流 0.32元，同比降23.8%，与净利润增长反差明显。

资钛进一步拆解发现，公司应收账款期末余额1.87亿元，较年初增 34.6%，远超营收增速，应收账款周转率同比降18.2%。这表明公司或放宽信用政策以扩大销售，虽短期拉动营收，但资金回笼效率降低会加剧运营资金压力，当前融资环境下，现金流健康度下滑需持续跟踪。

内控与信披的合规考验

半年报中一项治理变动引发关注：公司审议通过《关于取消监事会并设立审计委员会的议案》，将原监事会监督职能整合至3名独立董事组成的审计委员会。此举虽旨在提升决策效率，但取消法定监事会可能削弱内部监督的独立性与制衡性。

从监管要求看，上市公司监事会承担检查财务、监督董监高履职等法定职责，其职能替代需经严格治理程序。尽管公司称审计委员会将强化监督，但独立董事监督效果依赖信息获取的充分性与独立性。市场需关注审计委员会后续履职效能，包括审议频次、监督深度及违规预警能力。

信息披露方面，核心产品研发进展披露简略。如在研的两款创新中药处于临床二期，却未明确试验数据、预计完成时间及潜在市场规模；集采中标产品销售变化仅披露整体营收影响，未说明各产品销量及价格变动。这种关键信息披露的模糊性，可能影响投资者判断，与监管层 “简明清晰、通俗易懂” 的信披要求存在差距。

治理与合规的潜在风险

行业政策调整与市场竞争加剧下，盘龙药业战略转型面临多重治理与合规风险。公司提出 “聚焦中药创新与大健康产业延伸”，上半年研发投入1585.01万元，同比增 11.18%，研发投入占营收比约 2.76%（1585.01 万元 / 5.74 亿元），低于行业平均8.3%，研发强度与转型目标匹配度待提升。

产品结构上，核心产品盘龙七片贡献近60%营收，却已被纳入多省集采，中标价较此前平均降42%。虽公司通过扩大渠道对冲部分价格压力，但长期看核心产品利润空间压缩将倒逼产品结构升级，而研发管线单薄可能导致转型 “后劲不足”。

政策合规风险同样不容忽视。上半年公司因 “药品标签标识不规范” 收到 2 份行政处罚书，罚款金额虽小，却反映基层运营合规管理存在漏洞。随着中药监管新政落地，全链条合规要求收紧，若子公司合规体系未同步完善，可能面临更多处罚风险。同时，医保支付政策调整可能影响产品报销比例，对依赖医保渠道的产品销售形成压力。（资钛出品）