董事长亲哥套现或超4亿元！盐津铺子高管集体减持藏何信号？

撰稿 | 胡振鹭

一边质押百万股，一边计划减持超500万股。最近，盐津铺子（002847.SZ）实控人张学文在股价历史高位的的一连串资本操作引发市场关注。

7月11日，张学文将100万股公司股份质押给北京银行，获得个人资金需求。两天后的7月14日，他抛出一份减持计划——拟在8月5日至11月3日期间，通过大宗或集中竞价交易方式减持不超过545.56万股，按公告当日收盘价套现金额可能超过4亿元。

值得关注的是，公司高管层年内已多次“组团”减持，叠加毛利率连年下滑、百亿营收目标承压等经营隐忧，此番资本操作是否预示实控人对公司前景信心不足？

01质押与减持双管齐下

7月16日，盐津铺子一纸公告披露了股东张学文的股份质押情况：今年7月11日，张学文将100万股公司股份质押给北京银行，占其所持股份的2.38%，占公司总股本的0.37%。

实际上，这已是张学文本年度第二次公开质押操作。至此，张学文累计质押股份达到1331万股，占其个人持股的31.72%，占公司总股本的4.88%。

对于质押用途，公司官方明确标注为“个人资金需求”， 称张学文“具备相应的资金偿还能力”，质押股份“不存在平仓风险或被强制过户风险”。

就在质押公告前两天，盐津铺子还预披露了张学文的减持计划：拟减持不超过545.56万股，占公司总股本2%。与张学文一同公布减持计划的还有公司副总经理李汉明和财务总监杨峰，二人计划合计减持不超过9.71万股。

02兄弟掌控的零食帝国

张学文并非盐津铺子日常经营者。公开资料显示，他与弟弟张学武共同构成公司实际控制人阵营。

截至2025年一季度末，张学武、张学文兄弟及湖南盐津铺子控股组成的一致行动人合计持有盐津铺子63.07%股份。

张学武作为公司董事长兼总经理，持有控股公司100%股权。而张学文虽为实控人之一，却已于2019年10月离职，不在公司任职。

这种“兄弟控股+一方淡出管理”的结构，为张学文持续减持提供了便利条件。作为非任职股东，他的减持行为所受限制相对较少。

03高位套现的精准时机

张学文此次减持时机选择耐人寻味。盐津铺子股价在6月4日刚刚创下历史新高。尽管7月有所回落，但74.64元的股价（7月16日收盘价）仍处于年内高位区间。

按此价格计算，若顶格减持545.56万股，张学文可套现约4.07亿元。这不是张学文首次从资本市场抽身。

盐津铺子董事长张学武

数据显示，张学文最初持股645.09万股，占总股本的5.20%。2024年期间，张学文就曾通过大宗交易减持200万股，减持均价40元/股，套现8000万元。当时他原计划减持更多股份，但提前终止了减持计划。时隔一年，盐津铺子股价已升至74元上方，较上次减持时上涨超过85%。

值得注意的是，今年1月，盐津铺子四位副总经理兰波、杨林广、黄敏胜、张磊也曾“组团”抛出减持计划，拟合计减持不超过99.78万股。高管层的集体套现行为，已非孤例。

04百亿营收目标压力凸显

二级市场对实控人的套现行为反应敏感。减持预披露公告次日（7月15日），盐津铺子股价最低下跌5.57%。投资者用脚投票的背后，是对实控人高位套现动机的疑虑，也是对公司前景的担忧。

一方面，行业竞争加剧侵蚀盈利能力。公司毛利率连续四年下滑。从2020年的43.83%一路降至2024年的31.84%。量贩零食店和电商平台的低价策略正不断挤压公司利润空间。

2025年1月，盐津铺子退出量贩零食品牌“鸣鸣很忙”的投资（原持股3.3%），反映其对渠道变革的应对乏力。

另一方面，相较于洽洽瓜子、三只松鼠坚果等清晰定位的品牌，盐津铺子旗下虽有“大魔王”、“憨豆爸爸”等多个子品牌，但未能形成强有力的品牌认知。

2022年董事长张学武提出 “三年实现集团营收超百亿”目标，但2024年营收仅53.04亿元。2025年Q1营收增速25.69%，但净利润增速仅11.64%，利润增长乏力预示目标达成难度巨大。