三年息差近乎腰斩 张家港行业绩韧性只剩表面繁华
文/财经观察者
2026年一季度，张家港行交出一份反差强烈的财报：营收12.66亿元，同比下滑4.43%；归母净利润5.76亿元，同比增长2.50% 。这已是该行连续第二个“增利不增收”的完整财年——2025年营收微增0.75%，净利润却大涨5.35% 。营收与利润的“剪刀差”持续扩大，表面看是盈利韧性凸显，实则是核心主业疲软下，靠投资收益“靠天吃饭”、成本“极限压缩”维持的脆弱平衡，长期可持续性存疑。
核心主业持续失速，息差修复远弱于同业
利息净收入是银行立身之本，而张家港行的这项核心业务已连续三年深陷下滑通道，2026年一季度仅勉强微增0.79%，增长动能几近枯竭 。
回溯数据，2022年至2025年，该行利息净收入从39.17亿元降至30.36亿元，三年累计缩水超22% 。2025年全年，利息净收入同比下滑10.16%，成为营收增长的最大拖累 。进入2026年一季度，行业息差已现边际企稳迹象，42家A股上市银行中37家利息净收入正增长，行业平均增速达7.2% 。但张家港行逆势掉队，利息净收入仅小幅增长0.79%，修复力度远不及同业。
净息差的持续崩塌，是主业疲软的核心症结。2022年该行净息差为2.25%，2025年末降至1.39%，三年累计大跌86个基点。2026年一季度末进一步降至1.35%，单季再降4个基点，降幅未见任何收窄迹象 。在上市银行中，张家港行净息差降幅位居前列，核心盈利能力持续承压。
生息资产收益率的下滑速度远超负债成本降幅，是息差收窄的直接原因。2025年，该行生息资产收益率从3.56%降至2.99%，而付息负债成本仅从2.16%降至1.88%，资产端收益缩水幅度更大，直接挤压利润空间。作为深耕小微、涉农贷款的农商行，张家港行本应凭借区域优势维持较高资产收益率，但在大行下沉、利率市场化持续深化的背景下，其议价能力大幅削弱，贷款收益率持续走低，主业增长陷入困境 。
投资收益波动剧烈，“靠天吃饭”难成稳定支柱
主业乏力之下，投资收益成为张家港行平滑业绩的“关键棋子”，但这项收益高度依赖债市行情，波动剧烈，稳定性严重不足 。
近年来，投资收益对该行利润的贡献度持续攀升。2024年，该行利息净收入下滑12.55%，但投资收益暴增176.81%，直接拉动营收和净利润双增长 。2025年，利息净收入继续下滑10.16%，投资收益仍保持8.95%的增速，成为利润正增长的核心支撑之一 。2025年全年，该行非利息收入占比升至36%左右，投资收益在非息收入中占比超四成，俨然成为“第二主业” 。
但债市的周期性波动，让这一“支柱”脆弱性尽显。2023年，该行因债券交易规模缩减，投资收益骤减31.91%，直接拖累当年营收增速 。2026年一季度，类似情形再度上演，投资收益4.39亿元，同比下滑2.30%，成为营收下滑的拖累项。
公允价值变动收益的波动更为极端，堪称“利润过山车”。2024年，该项收益从2023年亏损1.04亿元转为盈利1.39亿元，单年贡献近2.5亿元利润增量 。但2026年一季度，又从去年同期盈利4446万元转为亏损1104万元，一正一负间，利润波动超5500万元，对业绩稳定性造成剧烈冲击 。
面对债市低收益率环境，张家港行已显露谨慎态度。2025年机构调研时，该行明确表示“债券收益率仍在低位，大规模配置性价比低，后续以票息策略为主” 。2025年年报中，虽提及灵活开展货币基金、同业存单等投资增厚收益，但未给出明确收益指引，侧面印证对未来投资收益增长的信心不足 。在债市弹性收窄、收益率低位徘徊的背景下，投资收益的增长空间已明显受限，难以持续对冲主业下滑压力。
成本压降逼近极限，拨备覆盖率持续下行
当主业回暖无望、投资收益乏力，张家港行将利润增长的全部希望押注在“节流”上，2026年一季度近乎“极致”的成本压缩，虽短期推高利润，但可持续性堪忧 。
2026年一季度，该行营业支出6.00亿元，同比减少7600万元，降幅11.18% 。其中，业务及管理费从3.91亿元降至3.17亿元，同比减少7400万元，降幅高达18.98%，贡献了营业支出减少额的97%以上 。这意味着，一季度在营收下滑4.43%的情况下，净利润仍能正增长，几乎完全依赖管理费的大幅削减 。
成本压降直接带动成本收入比大幅优化，从2025年一季度的29.52%降至25.02%，单季下降4.5个百分点，降本力度显著 。但横向对比来看，这一比率在42家上市银行中仍排第17位，高于江阴银行（24.67%）、无锡银行（22.87%）等同业，后续压降空间已十分有限 。
更值得警惕的是，一季度正值春节前后，本是银行抢占市场份额的关键期，会议费、差旅费、营销费用等通常处于年内高点 。但张家港行却在这一节点实现管理费近19%的同比降幅，压缩手段是否合规、是否影响长期业务拓展，均存疑问 。截至记者发稿，针对管理费大幅压降的具体原因，该行未予以回应 。
与此同时，该行拨备覆盖率持续下行，为短期利润释放提供空间，但也埋下风险隐患。2022年末，该行拨备覆盖率为521.09%，2025年末降至343.62%，2026年一季度末进一步降至320.69%，四年累计下降近200个百分点 。拨备覆盖率的持续下调，虽能减少信用减值损失、增厚当期利润，但也意味着风险缓冲垫变薄，若后续资产质量出现波动，将直接侵蚀利润，甚至引发资本充足率压力 。
增长模式难以为继，长期发展隐忧凸显
从2025年全年到2026年一季度，张家港行“主业疲软+投资对冲+成本节流”的增长逻辑已走到极限，三大支撑均现松动迹象，“增利不增收”的失衡格局难以长期维系 。
主业端，净息差持续下行、利息净收入增长乏力已成定局，而大行下沉挤压小微市场、区域经济增速放缓，进一步限制其信贷投放空间和资产收益率提升，核心造血能力短期内难以修复 。
投资端，债市低收益率环境下，投资收益增长空间受限，且波动剧烈，无法作为稳定的利润来源 。2026年一季度投资收益下滑、公允价值变动收益转亏，已预示投资驱动模式的褪色。
成本端，管理费压降逼近行业低位，且过度压缩可能影响业务拓展；拨备覆盖率持续下行，风险缓冲能力减弱，后续进一步通过降本和释放拨备增厚利润的空间已十分有限 。
长期来看，银行业“低利率、低息差”的环境仍将持续，张家港行依赖非经常性收益和成本压缩的短期增长模式，终将难以为继 。若无法有效扭转主业疲软态势，培育稳定的中间业务收入增长点，其利润增长的“虚胖”终将褪去，回归基本面的压力将持续加大。