墨库股份:突击分红9460万,股东纳尔股份已套现2.5亿,要1亿补流
墨库股份:突击分红9460万,股东纳尔股份已套现2.5亿,要1亿补流,业绩已放缓,行业寒冬同行日子不好过,墨库逆势扩产?打着扩产的旗号圈钱吧!
深圳市墨库新材料集团股份有限公司（简称“墨库股份”）近日挂网了二询回函，IPO迈出了关键的又一步。但暴露的问题依然没解决！
1、增收不增利：业绩变脸比翻书还快
墨库股份成立于2006年，主营数码喷印墨水。从账面上看，业绩确实漂亮：2023年到2025年，营业收入从6.18亿元干到7.27亿元再到8.06亿元。但你要是光看营收就以为这是一家高增长的好公司，那就大错特错了。
翻翻净利润——2023年1.20亿元，2024年1.43亿元，到了2025年，直接掉到了1.23亿元。2025年归母净利润较2024年下滑了13.95%。（数据来源：墨库股份招股说明书及公开披露信息）
典型的“增收不增利”。公司自己怎么解释的？毛利率下滑、期间费用增加。说白了，生意越做越大，钱越赚越少。
更扎心的是，公司预计2026年上半年归母净利润区间为6300万元至6650万元，同比增长区间竟然是-4.09%至1.24%。（数据来源：墨库股份2026年业绩预测）这叫什么？这叫业绩增长已经踩了刹车，搞不好还要倒车。
2、价格雪崩：四大产品线全线溃败
墨库股份主要卖四种墨水：分散墨水、涂料墨水、UV墨水、水性染料墨水。
来看看它们的价格有多惨：
分散墨水：2023年还能卖29.40元/公斤，到了2025年只剩22.76元/公斤。
涂料墨水：从91.00元/公斤跌到67.65元/公斤。
UV墨水：从92.60元/公斤跌到77.03元/公斤。
水性染料墨水：从14.99元/公斤跌到14.09元/公斤。
（数据来源：墨库股份招股说明书）
四大产品，全线下跌，无一幸免。公司说这是因为原材料降价、为了促进下游普及主动调价。听着挺有道理是吧？但问题是，价格降了，销量上去了，利润反而跌了——这说明什么？说明降价幅度远远超过了成本下降的幅度，所谓的“以价换量”根本就是个亏本买卖。
3、突击分红9460万，转头就要1亿补流：吃相难看
这是最让人看不下去的地方。
墨库股份在冲击上市前，连续四年给老股东分红，累计分走了大约9460万元的真金白银。（数据来源：墨库股份公开披露信息）
2025年6月，公司刚高调分走了2964万元。（数据来源：墨库股份分红公告）
结果呢？扭头就在招股书里哭穷，张嘴就要从A股市场圈走1个亿去“补充流动资金”！（数据来源：墨库股份招股说明书）
更离谱的是，公司一边大额分红，一边募资补流，这操作简直是在挑战监管的智商吧？
4、大股东套现2.5亿：PE机构的饕餮盛宴
说完了分红，再来说说更精彩的——大股东套现。
墨库股份的第二大股东是A股上市公司纳尔股份（002825），持股27.19%。（数据来源：墨库股份招股说明书）
这家纳尔股份，2019年收购墨库股份51%股权成为控股股东，2022年又把控制权还给了王首斌夫妇。（数据来源：墨库股份公开披露信息）
控制权卖出又买回，这操作本身就很迷。更迷的是，纳尔股份在2022年到2025年间，连续三次减持墨库股份的股权，累计套现了2.5亿元！（数据来源：纳尔股份股权转让公告）
三次转让分别是：2022年6月、2023年9月、2025年1月。（数据来源：纳尔股份股权转让公告）
2022年6月那次转让，纳尔股份以46.67元/注册资本的价格卖了一部分股权。仅仅一个月后，王首斌和员工持股平台就以18.67元/注册资本的价格认购了增资——价格只有前者的40%！（数据来源：墨库股份增资公告）
5、产能利用率下滑，还要募资扩产4万吨：钱往水里扔？
这次IPO，墨库股份计划募资7.2亿元，其中3.2亿元投向“年产40000吨高性能环保墨水项目”。（数据来源：墨库股份招股说明书）
但问题是，公司的产能利用率已经在下滑了。
作为收入支柱的涂料墨水，2022年产能利用率89.41%，2023年96.84%，到了2024年直接掉到77.40%，2025年前三季度进一步下滑至76.19%——两年时间跌了超过20个百分点！（数据来源：墨库股份公开披露信息）
一边是产能闲置越来越严重，一边是还要大举扩产4万吨——这不是把钱往水里扔是什么？
更别说同行业的日子也不好过。2025年前三季度，竞争对手蓝宇股份营收下滑6.10%，归属净利润暴跌42.15%；天威新材营收下滑6.92%，归属净利润暴跌35.75%。（数据来源：蓝宇股份、天威新材2025年三季度报告）
整个行业都在过冬，墨库股份却要大干快上扩产能——这到底是真有远见，还是为了把募来的钱花出去、把管理费赚到手？
6、应收账款飙升，现金流告急：赚的都是“白条”
再来看看公司的财务质量。
应收账款从2022年末的8650万元，一路飙到2025年9月末的1.86亿元。（数据来源：墨库股份招股说明书）
2024年，营收增长了17.58%，应收账款却暴涨了32.36%——应收账款的增速几乎是营收的两倍！（数据来源：墨库股份公开披露信息）
这说明什么？说明货是卖出去了，但钱没收到，全变成了账上的“白条”。
再看现金流：2025年前三季度，公司净利润9474.85万元，但经营活动产生的现金流量净额只有4416.25万元，连净利润的一半都不到。（数据来源：墨库股份2025年三季度报告）
净现比只有0.47，远低于1的健康水平。（数据来源：墨库股份2025年三季度报告）
说白了，公司赚的钱大部分都没装进兜里，全在外面飘着。一旦客户拖着不付款，资金链分分钟崩给你看。
7、控制权两次变更，创始股东全部出局：家族企业的资本迷局
最后说说这家公司的股权故事。
墨库股份2006年由陈静、王创、王晓三人出资设立。（数据来源：墨库股份招股说明书）
有意思的是，陈静是公司实控人王首斌的前妻，王创是王首斌的姐姐，王晓是王首斌的妹妹。（数据来源：墨库股份招股说明书）
三位创始股东，全是王首斌的亲戚。但在后来的股权变动中，这三位创始股东已全部退出。（数据来源：墨库股份招股说明书）
公司的实际控制人发生了两次变更。（数据来源：墨库股份公开披露信息）
2019年，纳尔股份收购51%股权成为控股股东；2022年，控制权又回到王首斌夫妇手中。（数据来源：墨库股份公开披露信息）
控制权卖出又买回，家族股东全部出局，大股东精准套现2.5亿——这一系列操作下来，很难不让人怀疑：这公司到底是来做实业的，还是来玩资本游戏的？
结语：
墨库股份的基本情况：
业绩变脸、价格雪崩、突击分红、大股东套现、产能闲置还要扩产、应收账款飙升、现金流告急、控制权两次变更……
这一连串的“亮点”，凑在一起，很难让人相信这是一家真心想做实业、想长期发展的公司。
更让人担忧的是，公司实控人王首斌身上还背着对赌条款——如果上市不成功，股权转让限制的权利条款就会恢复效力。（数据来源：墨库股份公开披露信息）
换句话说，王首斌有强烈的动机推动公司上市，哪怕基本面已经亮起了红灯。