国盛证券：维持速腾聚创“买入”评级 目标价设定为50港元

国盛证券发布研究报告指出，对速腾聚创(02498)激光雷达产品的订单需求及商业化前景持乐观态度。预计该公司在2025至2027年间的总收入将分别达到23亿、35亿和44亿元，同比增长率分别为37%、56%和24%；non-GAAP归母净利润预计为-1.72亿、1.63亿和3.66亿元。基于6倍2026年预期市销率（P/S），国盛证券给予速腾聚创约211.4亿元人民币的目标市值，对应目标价约为50港元，并重申“买入”评级。

速腾聚创公布2025年第三季度业绩

速腾聚创在2025年第三季度共出货18.6万颗激光雷达，同比增长34.0%。其中，ADAS激光雷达出货量约为15.0万颗，同比增长14.3%；机器人激光雷达出货量约为3.6万颗，同比大幅增长393.1%。该季度公司总收入达到4.1亿元，其中产品、解决方案、服务及其他收入分别为3.9亿、0.1亿和0.08亿元。产品毛利率约为23.9%，其中车载和机器人领域的毛利率分别约为18.1%和37.2%。

ADAS激光雷达：EMX/EM4获得多款车型定点，国内外市场同步拓展

在国内市场，2025年推出的EM平台已赢得13家车企的青睐，共计获得56款车型的定点订单。其中，EMX获得49款车型定点，预计将于2026年开始量产。EM4则已搭载于极氪9X和智己的多款车型上，正逐渐成为L3级自动驾驶的关键配置。近期，公司还新增了来自头部新能源车企以及SUV、皮卡制造商两大客户的新车型定点，进一步丰富了客户结构和车型覆盖范围。

在海外市场，公司与亚太、欧洲及北美等核心地区车企的合作持续深化，相关项目预计在未来1至3年内逐步确认收入，有望推动海外收入占比稳步提升。

机器人及其他激光雷达：产品系列不断完善

在割草机器人领域，公司推出了E1R和Airy两款产品，有效满足了割草场景中复杂的边界识别需求。在城市配送领域，公司凭借EMX、E1R与Fairy三款核心产品，已与全球90%的头部客户建立了合作关系。在Robotaxi方面，速腾聚创与滴滴达成了新一代Robotaxi车型的定点合作，将采用单车配备10颗数字化激光雷达的方案。北美客户则计划在2025年底扩大车队规模，加速EM4与E1的量产进程。

AC系列为长期增长开辟新空间

在10月的IROS大会上，公司推出的Active Camera2成为业内首款将dTOF、RGB双目与IMU深度集成的一体化传感器系统。该系统能为机器人操作提供底层硬件级融合的3D空间感知与6自由度运动信息，被Yole Group选为人形机器人融合感知方案的唯一代表性案例。