博彦科技首次覆盖：领先数智技术服务商，AI带来新机遇【开源计算机陈宝健团队】

（转自：健谈计算机）

　　1、领先咨询、行业解决方案与数智技术服务厂商，首次覆盖给予“买入”评级

　　公司是全球领先咨询、行业解决方案与数智技术服务厂商，在金融、高科技、互联网、能源、制造、农业等领域积累了丰富经验，自成立以来已服务众多世界500强及中国500强企业。目前公司在巩固传统 IT 服务优势的基础上，深化产品研发与解决方案创新，积极培育高附加值业务板块，稳步组建专业化新业务团队，重点强化咨询服务能力与信创软硬件集成能力建设。我们预计公司2025-2027年归母净利润为2.52、3.19、3.72亿元，当前股价对应PE分别31.4、24.8、21.2倍，公司估值低于同行可比公司平均估值水平，首次覆盖给予“买入”评级。

2、与阿里云深化战略协同，探索大模型在金融等行业领域的落地

　　阿里通义千问是全球领先的大模型，API日调用量过亿。根据Omdia和沙利文的报告，阿里云连续两年获评中国商用基础模型竞争力第一，也获得中国金融大模型整体市场第一。公司与阿里的合作已有10余年，在全国主要城市都设立了服务团队，专门为阿里系的产品提供研发、运维和技术支持服务。并且作为阿里云“金融先锋联盟“的重要成员，公司持续参与金融机构核心系统升级，深度推进智能体技术的研发与场景化应用，重点聚焦信贷风控与合规质检两大关键领域，致力于为金融机构提供高效、智能的解决方案。

3、与微软深度合作30年，助力行业智能应用解决方案落地

　　公司是微软金牌合作伙伴，也是其长期的生态合作伙伴。公司不仅为微软全球业务提供IT相关服务，也基于云和人工智能大模型等平台积极开展生态合作，致力于为行业客户开发更多的智能应用解决方案。作为国内首批接入微软Azure OpenAI商用服务权限、具备落地服务能力企业之一，公司基于Azure OpenAI为客户落地办公自动化、智能机器人等场景的产品和解决方案项目的交付和实施。

　　风险提示：汇率变动风险；商誉减值风险；技术创新风险。

目录:

正文:

1、 全球领先的咨询、行业解决方案与数智技术服务提供商

　　公司是一家业务面向全球的咨询、行业解决方案与数智技术服务提供商。公司成立于1995年，成立之初公司主要服务于国际领先的高科技企业如微软、惠普、Adobe等，随着国内信息技术产品的发展，公司逐渐拓展国内客户及市场，目前公司在金融、高科技、互联网、能源、制造、农业等领域积累了丰富经验，自成立以来已服务众多世界500强及中国500强企业。

　　公司业务矩阵涉及咨询、行业解决方案、数字技术服务、业务运营服务等多元领域，服务链路贯穿从咨询到实施和运维的全生命周期。同时，公司在巩固传统 IT 服务（研发工程及 IT 运营维护）优势的基础上，深化产品研发与解决方案创新，积极培育高附加值业务板块，稳步组建专业化新业务团队，重点强化咨询服务能力与信创软硬件集成能力建设。目前公司全球员工总数超过30000人，旗下子公司、研发与交付中心已覆盖中国、美国、日本、印度、新加坡、马来西亚、西班牙、哥斯达黎加、印度尼西亚、菲律宾、巴西、英国、越南十三个国家的主要城市。

1.1、 业绩稳健发展，各项经营指标保持健康

　　公司业务规模保持较为稳健。2024年公司实现营业收入 68.99 亿元，同比增长 4.50%；受新业务投入加大及资产减值计提等因素影响，实现归母净利润 1.24 亿元，同比下降42.81%。

　　公司目前收入主要来源于产品及解决方案、研发工程和IT运营维护三大业务体系。（1）产品及解决方案：为金融、农业、能源、制造等行业领域提供自主研发、可复制性较强、成熟度较高的软件产品、平台及工具。（2）研发工程业务：公司已成为全球金融、互联网、高科技等众多领军行业企业的核心 IT 服务伙伴，其实施交付能力在业界赢得了广泛认可。（3）IT运维服务：不仅包括对客户应用支持软件和业务系统的运行管理与维护，确保其日常运营的稳定性和效率，还提供全面的 IT 基础设施管理服务，涉及操作系统、硬件系统、网络设施的维护与支持，以及桌面支持服务，帮助客户解决日常遇到的技术问题。

　　从行业来看，公司在夯实金融、互联网及高科技等行业业务的同时，持续深化数字农业、智慧能源及央国企客户群等新兴领域的战略布局，多行业协同构建可持续增长引擎。2024年，公司金融领域业务整体保持稳定，实现营业收入 17.38 亿元，同比增长 0.05%；互联网与高科技业务在行业波动中保持韧性，分别实现营业收入 26.03亿元和15.46亿元，同比增长6.64%及4.18%。同时，公司集中资源突破新行业和新客户，打造第二增长曲线。

　　公司经营活动现金流健康。2020-2024年公司销售商品提供劳务收到的现金持续增长，经营活动净现金流显著优于净利润水平。

1.2、 聚焦新行业及新客户，打造第二增长曲线

　　公司加速拓展数字农业、智慧能源及央国企客户群等新兴赛道，形成“优势行业+新兴领域”的多维增长矩阵。公司新业务拓展初见成效，2024年全年累计签约合同金额突破8.1亿元。

　　在数字农业领域，公司围绕智慧大田、智慧设施、数智渔业、数智乡村、数智供销、未来畜牧等方向，构建了以物联网为基础，大数据底座、农业产业云、AI 云脑为核心，应用 N 场景的数智农业综合技术体系。2024年公司成功中标多项重要项目，其中：与中国水产科学研究院东海水产研究所、海康威视合作，共同开发的“渔船多源感知与 AI 一体化智能终端设备”，成功入选由中国农学会评选的“2024 年度中国农业农村重大新技术新产品新装备”名单，被评为 2024 年10 大重大新装备之一；与广西农科院达成战略合作，结合公司在东盟国家的布局优势，将国内的先进智慧农业技术推广至东盟国家。

　　在智慧能源领域，公司聚焦能源全产业链创新，构建覆盖新能源开发、智能电网升级、全球化运维及零碳场景落地的业务矩阵。2024年公司与三峡集团、美锦能源等头部企业达成合作，整合资源与技术优势，以技术赋能能源行业数智化转型。

　　在央国企客户群领域，公司以客户数智化转型及信创软硬件集成业务需求为切入点，建立覆盖石化、能源、航空、军工等重点行业的央国企客户资源池，业务拓展呈现多点开花态势。

1.3、 业务类型持续优化，培育高附加值、高毛利业务

　　在保持原有业务稳健增长的同时，公司系统推进“咨询-解决方案-运营”全链条服务能力构建，以咨询业务为引领，结合行业信创发展业务。在咨询业务领域，公司持续深化咨询业务的战略价值，目前已组建多支专业化咨询团队，围绕管理咨询、数字化咨询、出海咨询等核心领域构建深度服务能力。公司将咨询业务逐步打造为价值创造的战略支点，以咨询业务为引领，逐步构建“咨询-解决方案-运营”的全链条数智化服务体系。

　　在信创及软硬件协同业务领域，公司组建了专业的行业信创业务团队，通过自有产品适配及联合解决方案开发、联合销售等多维路径，持续强化信创业务的技术能力与市场渗透力。在生态共建层面，公司已与国内主流操作系统、数据库、ERP 及中间件厂商建立深度合作，形成覆盖核心软硬件的国产化适配能力；在鸿蒙生态领域，公司凭借技术实力获得“鸿蒙生态市场服务商”及“HarmonyOS 开发服务商”官方认证，并基于自主研发的“鸿蒙 HarmonyOS 移动金融技术平台”，为金融机构提供从鸿蒙应用开发、生态接入到运维支持的一站式服务，公司已成功中标多家商业银行及基金公司的鸿蒙系统建设项目。

　　此外，公司以先进技术为驱动力，通过自主研发与生态协同双轮驱动，加速推AI 大模型的行业级应用落地以及数据要素业务的探索，在前沿技术布局与生态孵化层面构建技术赋能与商业价值转化的闭环。

2、 携手阿里、微软等大模型厂商，加速AI Agent行业场景化落地

　　在 AI 大模型领域，公司积极与国内外主流大模型厂商建立生态与技术协作关系。依托原有“人工智能计算平台”技术基座，公司持续为行业客户提供涵盖数据标注、模型开发、训练、部署及推理服务的一站式解决方案。为进一步加速企业级 AI 应用进程，公司自主研发了具备可扩展性与集成能力的“AI Agent 平台”，其采用模块化架构设计，可有效降低开发复杂度，实现与企业现有系统的无缝对接，形成灵活且可扩展的智能化解决方案，显著缩短 AI 项目交付周期。

2.1、与阿里云深化战略协同，探索大模型在金融等行业领域的落地

　　阿里通义千问是全球领先大模型，API日调用量过亿。Qwen3是通义千问系列的最新模型，融合推理与非推理模式，兼具QwQ和Instruct模型能力。提供多种尺寸，包括235B-A22B、30B-A3B及六个Dense模型，大幅提升数学、代码、逻辑推理和对话能力，达到业界领先水平。旗舰模型Qwen3-235B-A22B在多场景测试中表现优异，小型模型如Qwen3-4B性能媲美大模型。用户可在阿里云百炼平台免费体验各100万Token。

　　阿里云连续两年获评中国商用基础模型竞争力第一。根据Omdia发布《Universe：中国商用基础模型，2025》，阿里云连续两年获评领导者，并在横轴“解决方案能力”与纵轴“战略与执行”两个维度位列市场第一。阿里云不仅拥有优秀的模型能力和丰富的模型供给及领先的开源模型布局，还具备完整的AI基础设施体系，能够提供面向GenAI任务的云基础设施，以及数据和模型开发平台，特别是生成式AI平台“百炼”这一MaaS开发平台，为客户提供全栈GenAI云服务。

　　阿里云获得中国金融大模型整体市场第一。据国际权威分析机构沙利文发布的《中国金融大模型市场追踪报告，2024H1》显示：阿里云以33%的市场份额夺得中国金融大模型整体市场第一。此外，阿里云还在金融大模型两个子市场中位居第一。在金融大模型MaaS市场中，阿里云市场份额接近第二名的5倍；在标准化产品市场中，其份额接近第二名的4倍。金融行业对大模型的需求呈现多元化特征，银行、保险、证券等不同细分领域对AI技术的应用场景和部署模式存在显著差异。针对不同的需求，阿里云金融大模型坚持的开源路线既满足客户对数据隐私和合规性的严苛要求，又能以标准化的产品能力助力客户快速实现大模型快速部署与持续迭代。通过云+数据+AI三位一体的技术栈，阿里云帮助客户实现从底层数据治理到上层智能应用的全链路闭环，以开放兼容的技术生态支持客户在开源与闭源技术路线的自主选择。

　　公司与阿里巴巴的合作已有10余年，在全国主要城市都设立了服务团队，专门为阿里系的产品提供研发、运维和技术支持服务。并且公司也是阿里云的代理伙伴、服务伙伴和产品生态伙伴。

　　2025年4月，阿里云联合公司等18家合作伙伴正式发布了57个金融智能体解决方案，覆盖信贷风控、投研投顾、核保核赔等七大核心业务场景。作为阿里云“金融先锋联盟“的重要成员，博彦科技自2022年加入以来，持续参与金融机构核心系统升级，深度推进智能体技术的研发与场景化应用。公司重点聚焦信贷风控与合规质检两大关键领域，致力于为金融机构提供高效、智能的解决方案。（1）在信贷风控场景中，公司利用先进的算法对海量数据进行深度整合和精准分析，能够自动化生成涵盖客户信息、交易数据及可疑特征的可疑交易风险报告。该系统支持多维度分析，包括但不限于客户画像、资金流动特征以及风险行为模式，显著提升了可疑交易报告的撰写效率与质量，为金融机构的信贷决策提供了强有力的支持。

　　（2）在合规质检领域，公司面向金融行业提供的智能体解决方案专注于法规与制度管理，旨在动态维护法规和制度库，并为用户提供合规问答功能。通过集成法规深度解析和新旧法规关联匹配功能，该智能体能够支持内规的撰写及修订，确保金融机构在不同操作环节中遵循统一且精确的合规标准。此外，智能体还集成了智能问答功能，可以针对具体问题提供即时响应，助力机构精准管控合规风险，从而大幅提升管理效能。

　　作为阿里云战略级生态合作伙伴，公司参加了2025阿里云中企出海大会，并与阿里云联合发布基于云卓越架构（Well-Architected）的出海解决方案。双方也将在生成式 AI 跨境应用、跨境数据治理、全球化IT运营等领域推出更多创新解决方案。

2.2、 与微软深度合作30年，助力行业智能应用解决方案落地

　　公司是微软金牌合作伙伴，也是其长期的生态合作伙伴。1995年，微软历史上最著名的产品之一--Windows 95操作系统正式在全球发布。为在中国市场上更好地销售这款产品，微软公司欲将其进行汉化，公司几名创始人以其扎实领先的技术背景、分工协作的团队精神及信守承诺的工作态度，最终赢得该Windows 95本地化和测试项目，这也是公司成立以来的第一个项目。之后公司在北美和中国先后成立了多个微软业务研发中心和交付中心，与微软在产品研发、资源共享及创新合作等方面有了更广泛的交集。公司是微软在中国最大的软件与服务提供商之一，参与了微软众多产品线的研发、测试和全球化工作。2003年，微软向公司颁发了由比尔·盖茨亲自签署的年度杰出本地化奖，显示了对公司卓越服务的认可。之后凭借专业高效的服务能力，陆续获得了微软金牌认证合作伙伴、微软顶级供应商等众多资质荣誉。

　　目前，公司除了为微软全球业务提供IT相关服务外，也基于云和人工智能大模型等平台积极开展生态合作，致力于为行业客户开发更多的智能应用解决方案。作为国内首批接入微软Azure OpenAI商用服务权限、具备落地服务能力企业之一，公司基于Azure OpenAI为客户落地办公自动化、智能机器人等场景的产品和解决方案项目的交付和实施；另外，公司成立创新工作组，并获得微软的大力支持，工作组基于Azure OpenAI展开相关联合创新技术解决方案和业务场景解决方案开发。例如，2023年7月，公司携手仓储机器人行业客户，实现Azure Open AI在企业运营中的落地。公司为客户提供基于微软Azure Open AI为核心开发的聊天机器人系统的本地化部署和运维、机器人知识训练、内容生成及互动问答等功能模块的开发及实施等。

3、 盈利预测与投资建议

3.1、 核心假设

收入端

　　随着公司业务类型优化，新行业及新客户收入快速增长，预计2025-2027年公司产品及解决方案收入增速为8%、10%、12%；研发工程收入增速为6%、8%、8%；IT运营维护收入增速为5%、8%、8%。

毛利率

　　随着公司业务结构优化，高附加值高毛利业务占比提升。我们预计2025-2027年公司毛利率分别为24.5%、24.9%、25.1%。

费用端

　　随着公司业务规模效应逐渐体现，公司销售费用率、行政费用率、研发费用率有望逐渐下降。预计2025-2027年公司销售费用率为2.90%、2.90%、2.80%；管理费用率为11.2%、11.0%、11.0%；研发费用率为4.50%、4.30%、4.23%。

4.2、 投资建议

　　我们预计公司2025-2027年归母净利润为2.52、3.19、3.72亿元，当前股价对应PE分别31.4、24.8、21.2倍。考虑商业模式相似性，选取软通动力、法本信息、润和软件、慧博云通作为可比公司，公司估值低于同行可比公司平均估值水平。公司携手阿里、微软等主流大模型厂商，加速AI Agent的行业落地，首次覆盖给予“买入”评级。

5、 风险提示

　　（1）汇率变动风险：在全球化业务布局中，公司国际业务收入涉及多币种结算，汇率波动可能对财务表现产生直接影响。

　　（2）商誉减值风险：作为内生增长与外延并购并重的科技企业，公司通过战略并购加速业务扩张，需持续关注商誉减值风险。

　　（3）技术创新风险：云计算、人工智能、区块链等新兴技术的迭代速度与市场需求的快速变化，对公司的研发效率与技术转化能力提出了更高要求，若公司整体研发体系跟不上技术革新节奏，将面临着业务减少的风险。

　　注：上述报告内容详见开源证券公司首次覆盖报告20250605：《博彦科技（002649.SZ）：领先数智技术服务商，AI带来新机遇》