业绩跌至四年冰点！科伦药业三面承压步履艰难
文/财经观察者
2025年至2026年一季度，老牌药企科伦药业交出的财报，彻底暴露了其发展困境。核心营收与归母净利润同步下滑，双双创下近四年最低纪录，曾经支撑企业崛起的三大业务线集体承压，传统基本盘持续萎缩，新增长引擎尚未成型，这家昔日的“输液大王”正陷入转型青黄不接的艰难处境。
2025年全年，科伦药业实现营业收入185.13亿元，同比下滑15.13%；归母净利润17.02亿元，同比降幅高达42.03%，两项核心指标均跌至2021年以来的最低水平 。经营压力在2026年一季度并未缓解，当期营收进一步降至42.59亿元，归母净利润4.54亿元，经营活动现金流净额明显回落，应收账款规模接近50亿元，资金周转压力持续加大。
回溯发展历程，科伦药业从四川新都一家小型胶囊厂起步，凭借大输液业务奠定行业地位，逐步搭建起科伦药业、川宁生物、科伦博泰三大上市平台，形成输液、抗生素中间体、创新药三线并行的业务格局，巅峰时期总市值一度突破千亿元 。但如今，三条核心业务线无一实现稳定增长，均面临不同程度的发展阻力，企业整体经营陷入被动。
大输液业务曾是科伦药业最稳固的基本盘，凭借可立袋等技术优势和全国化产能布局，长期占据国内大输液市场头部份额，巅峰时期贡献超六成营收 。但近年来，行业环境剧变让这一核心业务持续失血。政策端，门诊输液率严控、医保控费常态化持续推进；需求端，流感等传染病高发期过后，基础输液需求明显回落；市场端，带量采购持续落地，大幅压缩产品利润空间 。多重压力下，2025年科伦输液产品销量降至39.86亿瓶或袋，收入74.84亿元，收入降幅远超销量降幅，价格下行对利润的冲击更为显著 。
非输液制剂业务同样未能幸免，2025年实现收入88.67亿元，同比下滑超一成。即便部分品种如恩格列净片销量实现微增，但销售额却大幅缩水，成为集采环境下“量增价减”的典型缩影 。尽管高端输液中的粉液双室袋、肠外营养三腔袋保持较快增长，却因体量较小，短期内难以填补基础输液业务收缩留下的缺口 。
旗下两家核心子公司的业绩表现，进一步加剧了科伦药业的经营压力。川宁生物作为抗生素中间体龙头，2025年实现营收46亿元，归母净利润7.7亿元，净利润同比近乎腰斩 。业绩下滑核心原因在于青霉素类中间体价格持续走弱，叠加行业新产能释放导致竞争加剧，同时新产品研发及试车生产投入增加，多重因素共同拖累盈利表现 。对于上游原料企业而言，价格周期下行阶段，利润波动幅度往往远大于成品药企业。
被寄予创新转型厚望的科伦博泰，同样处于“高投入、低回报”的困境。2025年科伦博泰实现营收20.58亿元，同比小幅增长，但全年亏损3.82亿元，亏损幅度同比扩大43.2% 。作为专注创新药研发的平台，其核心产品ADC药物芦康沙妥珠单抗虽已获批四项适应症，两项纳入医保，但商业化初期需持续投入巨额资金用于学术推广、市场准入及销售体系建设，短期难以实现盈利反哺集团 。
面对业绩持续承压的局面，科伦药业采取了一系列节流措施。75岁高龄的董事长刘革新亲自上阵参与产品营销，试图拉动产品销量 。内部层面，公司压缩销售费用、管理费用，缩减员工规模，下调高管薪酬，但这些举措仅能减缓利润流失速度，无法从根本上解决增长乏力的核心问题 。
在传统业务萎缩、创新药盈利无期的背景下，科伦药业开始寻求新的增量突破口，一方面加码首仿药赛道，另一方面跨界布局大健康领域。首仿药凭借上市初期的价格优势和市场卡位能力，成为企业短期布局重点，科伦药业近年持续斩获多个首仿资格及集采拟中选名额 。但仿制药行业竞争日趋激烈，首仿红利不断被压缩，仅靠上市速度已难以立足，还需在成本控制、医院渠道覆盖等方面形成优势。
大健康业务成为科伦药业跨界尝试的重要方向，依托川宁生物的原料优势推出麦角硫因产品，定价1499元/瓶，定位高端口服美容市场 。但该产品存在明显的合规与市场争议，麦角硫因在国内尚未获批新食品原料资质，仅处于审查流程中，无法按保健食品逻辑宣传具体功效 。科伦药业将其定位为膳食补充剂并通过跨境方式销售，虽能带来短期收入，却面临合规边界模糊、产品说服力不足的质疑，能否成长为稳定业务线仍存在极大不确定性 。
当前，科伦药业的核心困境在于旧增长模式持续退潮，新增长模式尚未完全衔接。传统输液与仿制药业务虽能提供稳定现金流，但利润率持续走低；川宁生物业绩依赖行业价格周期修复，短期难有明显改善；科伦博泰代表企业未来发展方向，却仍处于高投入期，盈利兑现尚需时日 。
站在2026年的发展节点，科伦药业手中并非无牌可打，只是所有布局都难以实现短期见效。高端输液的结构升级若能持续提速、川宁生物迎来产品价格回升、芦康沙妥珠单抗等创新药实现快速放量，企业有望渡过当前低谷期 。但如果传统业务继续下滑、新业务迟迟无法补位，科伦药业三十年积累的规模优势与行业地位，或将在行业规则重塑中逐渐削弱 。
对这家曾经的行业龙头而言，最大的挑战并非承认旧时代的落幕，而是在利润承压、市场竞争加剧、监管趋严的行业新周期下，重新构建可持续的增长能力，破解转型困局，重回增长轨道 。