协鑫能科还是很能赶概念的
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编辑|吴玮
前不久，协鑫能科对外展示了名为“鑫零碳”的生态创新架构及其配套的能碳管理系统，尝试在零碳园区与数字化管理领域拓展业务。
而在资本市场眼中，这家公司身上最显眼的标签，莫过于与芯片巨头英伟达的关系。
从早期的设备采购到如今的技术共研，协鑫能科自然成了“英伟达概念”，也正试图通过“算电协同”对外界讲一个新的增长故事。
不过，故事讲得再动听，最终还得看业绩兑现。
2026年一季报显示，协鑫能科营收规模出现明显收缩，尽管利润端保持了增长态势，但备受瞩目的算力业务对整体营收的贡献依然有限。
抱上跟英伟达的大腿
协鑫能科与英伟达的交集，最早是在2023年。当时协鑫能科宣布投建能源算力中心，并随后采购了英伟达的超级计算集群设备，算力规模得以大幅扩充。
彼时，市场更多将其视为常规的硬件采购行为。但到现在，这种关系逐渐深化为战略层面的生态合作。
在2026年3月的英伟达GTC大会上，协鑫能科被正式确认为能源与算力融合领域在中国区的独家战略盟友，合作层级实现了根本性提升。公司不仅赞助了大会的相关技术实验室，还在液冷技术上与英伟达展开了联合研发。
据披露，针对英伟达下一代芯片架构的高功耗特性，双方共同开发了高压直流与浸没式液冷相结合的散热方案。这套系统旨在解决高密度算力中心的散热难题，据称能将数据中心的能源使用效率值（PUE）控制在1.05左右，相比传统风冷方案，能耗降幅不少。
此外，协鑫能科还计划在全球范围内布局十五个零碳智算节点，总投资额预计超过五十亿元，旨在打造绿电直供、储能配套与AI调度闭环的算力基础设施。
除了硬件与基建，双方在软件算法层面的合作也在推进。基于英伟达的Earth-2平台，协鑫能科联合高校开发了针对光伏功率预测的专用模型。利用公司积累的电站历史数据，该模型将预测的时间颗粒度细化到十五分钟，空间精度达到公里级，这对于缓解新能源并网的波动性具有一定价值。
协鑫能科押注这条赛道的逻辑并不复杂，一方面，AI计算中心作为“能耗巨兽”，对电力的稳定性和清洁度提出了极高要求，而这正是协鑫作为能源企业的传统优势所在；另一方面，英伟达的AI技术又能反哺能源业务，提升运营效率与资产价值。
在虚拟电厂领域，AI算法的应用已经显现出效果。通过智能调度策略，公司在部分场景下的运营收益有了可观提升，增幅接近三成。同时，公司与蚂蚁数科合资成立的“蚂蚁鑫能”也在推进能源AI应用的落地，探索能源资产数字化等创新方向，进一步丰富了技术生态圈。
除了算力业务，协鑫能科在传统能源领域的重资产布局也在持续推进。位于浙江建德的抽水蓄能电站作为华东区域的重要调节电源，装机规模达到2400兆瓦，总投资额约125亿元。该项目已于2024年进入主体施工阶段，并获得百亿级银团贷款支持，预计2030年前投产。
这类长周期资产虽然回报较慢，但能为公司锁定长期的稳定现金流，与波动性较大的算力业务形成互补。
算力还没挑起大梁
尽管战略蓝图宏大，且与英伟达的合作不断深入，但财务数据反映出的现实却颇为保守。算力业务目前仍处于投入期，尚未在业绩端形成实质性支撑。
2025年全年，协鑫能科实现营业收入约103亿元，同比增长幅度为个位数，归母净利润则出现了近两成的下滑。虽然扣除非经常性损益后的净利润有所回升，显示出主营业务的盈利能力在改善，但整体利润水平仍面临压力。
2026年第一季度，协鑫能科营收规模进一步收缩至23亿元左右，同比降幅超过两成。尽管归母净利润和扣非利润分别实现了双位数的增长，但这更多得益于成本控制或非经常性损益的积极影响，而非收入规模的扩张。
公司在近期的投资者交流中也坦言，现阶段算力相关收入在总盘子中的占比仍然较低。
这意味着，市场寄予厚望的“第二增长曲线”目前还只是个零头，传统热电联产与能源服务业务依然是公司的营收基石。
值得留意的是，公司的经营性现金流在2025年大幅改善了约三成，资金回笼能力的增强为后续的重资产投入提供了一定缓冲。然而，算力中心的建设与技术研发均需持续的高额资本开支，这对公司的资金管理能力提出了更高要求。
值得注意的是，协鑫能科目前的对外担保余额已接近两百亿元，这一数字超过了净资产的六成，较高的或有负债水平对公司财务稳健性构成了潜在挑战。
在宏观经济环境复杂多变的背景下，高杠杆运营可能放大经营风险。
此外，算力行业的竞争日益白热化，技术迭代速度极快。巨额资本开支能否换来预期的回报率，仍存变数。在此前，公司也曾经历过算力项目因故终止并计提减值的情况。
对于市场上流传的一些未经证实的合作规模传闻，公司方面强调以官方披露为准。
当前，协鑫能科正站在转型的关键节点，与英伟达的深度结盟为其打开了通往AI基建的大门，液冷技术与能源大模型的研发也展示了技术融合的潜力。
然而，从概念到业绩的转化并非一蹴而就，在营收承压、算力贡献尚微的当下，如何平衡传统能源业务的稳健运营与新兴算力业务的高投入，将是管理层面临的核心考题。