天音控股：智能终端流通领域转型
（转自：财评社）
出品 | 财评社
文章 | 宝剑
编辑 | 笔谈
2024年，天音控股在智能终端流通领域的经营状况引发市场广泛关注。根据财报数据显示，公司全年实现营业收入840.38亿元，同比下降11.38%；归母净利润仅为3118万元，同比大幅下滑62.72%；扣除非经常性损益后的净利润亏损达1.01亿元，同比扩大681.7%。这一业绩表现不仅反映了行业周期性波动的影响，更暴露出公司在核心业务、新零售转型及财务结构等方面存在的深层次矛盾。
作为天音控股的营收支柱，通信产品分销业务在2024年贡献了69.58%的收入，但收入规模同比下降23%至584.77亿元，毛利率仅为2.57%，远低于行业平均水平。具体来看，苹果手机分销收入下降22.98%，华为品牌销售额虽同比增长34.2%，但三星品牌仅微增2.1%，三大品牌表现分化未能扭转整体颓势。值得关注的是，公司存货周转率从2023年的19.22次降至15.84次，库存商品跌价准备计提比例仅为1.26%，显著低于同行爱施德的3.98%，反映出库存管理压力持续加剧。
行业竞争加剧进一步压缩了利润空间。手机分销市场CR5已达到68%，华为、荣耀等厂商自建渠道逐步替代传统分销模式，导致天音控股等流通商议价能力弱化。同时，电商巨头拼多多“百亿补贴”政策常态化，直接冲击了传统渠道的定价权。截至2024年底，公司应收账款余额增至24.1亿元，同比增长56%，其中苏宁易购等客户坏账计提比例高达48.49%，信用风险显著暴露。
尽管零售电商业务实现35%的营收增长至246.57亿元，但其毛利率仅为2.58%，销售费用率攀升至1.67%，反映出转型过程中成本与收益的失衡。能良电商运营的446家网店中，超5000万元销售额店铺占比不足4%，流量转化效率亟待优化。平台依赖问题突出，拼多多、淘宝等前五大客户集中度达21.14%，平台政策变动风险成为制约发展的关键因素。
直播电商成为新的增长点。2024年，公司与抖音、快手合作的直播业务GMV突破80亿元，但这一模式仍处于投入期，尚未形成稳定盈利。海外市场拓展方面，中东、拉美等新兴市场实现103.63%的营收增长，但整体规模尚不足以抵消国内市场的下滑压力。当前零售业务的低毛利特征与高营销投入之间的矛盾，暴露出公司尚未找到可持续的盈利模式。
2024年，天音控股资产负债率攀升至86.95%，有息负债规模达118.38亿元，财务费用高达5.99亿元，流动比率降至0.85，短期偿债压力显著增大。截至报告期末，公司现金及等价物余额为15.2亿元，较年初下降18.7%，流动性管理面临考验。值得注意的是，公司计划投入17.08亿元用于定增项目，其中11.8亿元用于营销网络建设，但参考2024年通信分销业务ROE仅0.53%，新项目能否实现44.64亿元年收入目标仍存较大不确定性。
治理结构风险亦不容忽视。控股股东深投控一致行动人天富锦所持9.8%股份被司法冻结，若中原信托追索黄绍文连带责任，可能引发控制权变更。尽管深投控承诺增持并签署一致行动协议，但高负债率背景下，公司资本运作空间有限。2024年，公司通过供应链ABS融资盘活存货资产约8.5亿元，但这一方式难以根本改善资本结构。
面对多重挑战，天音控股正通过数智化基建升级、新零售生态扩容和产业链垂直整合三大战略寻求突破。在技术领域，公司斥资34.38亿元建设彩票研发与产业化项目，重点攻关国产化操作系统适配及AI智能终端研发。目前已中标广西福彩3000台国产化终端订单，零售业务引入AI客服与智能预测系统后，订单处理效率提升30%。然而，彩票研发项目依赖政策推动，国产替代进程存在较大不确定性。
产业链布局方面，控股子公司天音移动获5G物联网牌照，参股唯科终端切入智能硬件研发，并与赣锋锂业合作开发手机快充技术。彩票业务延伸至海外数字彩票系统开发，中标巴西即开型彩票项目。尽管这些举措展现出战略前瞻性，但相关业务尚未形成规模化收入，短期内对业绩的支撑作用有限。
为应对行业变局，天音控股提出构建差异化竞争力的三重策略。在技术壁垒方面，公司加快AIoT终端研发，与腾讯云合作搭建智慧供应链平台，目标将库存周转率提升20%，并申请数字货币终端认证抢占数字人民币场景入口。县域市场网格化运营方面，计划建设1000家数字化乡镇体验店，拓展新能源汽车后市场服务，包括充电桩安装和电池回收等增值服务。
资本结构优化成为关键环节。公司推进17亿元定增项目落地，通过置换高息负债降低财务费用，并探索供应链ABS融资模式盘活存货资产。治理层面，引入战略投资者强化公司治理水平，改善中小股东信心。值得注意的是，2024年体彩新规导致部分彩票终端采购延迟，政策风险仍需警惕。
天音控股的转型之路兼具机遇与风险。短期来看，化解流动性压力与控制权隐患是当务之急；中长期则需在数智化基建、新能源赛道和全球化布局中寻找增长支点。能否将传统渠道优势转化为生态价值，将是决定公司能否穿越周期的关键。在智能终端流通行业竞争日益激烈的背景下，唯有通过技术创新、精细化运营和差异化战略，方能在产业重构中赢得先机。
当前，天音控股正站在转型的十字路口。其战略选择不仅关乎自身命运，更折射出智能终端流通行业从传统分销向生态化运营演进的趋势。面对复杂多变的市场环境，公司需在风险管控与创新突破之间找到平衡点，以稳健的步伐迈向高质量发展新阶段。