【国海能源开采】云铝股份（000807）2025年中报点评：铝产量增长增厚业绩，中期分红提升至40%

（来源：晨看能源）

事件:

8月25日，云铝股份发布2025年半年度报告：2025年上半年公司实现营业收入290.8亿元，同比+18%；归母净利润27.7亿元，同比+10%，扣非后归母净利润27.6亿元，同比+15%。

分季度看，2025年第二季度，公司实现营业收入146.7亿元，环比+2%，同比+10%；归母净利润17.9亿元，环比+84%，同比+32%；扣非后归母净利润17.9亿元，环比+84%，同比+32%。

投资要点:

上半年业绩增长主要由于产量提升，二季度业绩环比增加主要由于氧化铝价格环比跌幅明显。

产销：铝产量提升明显。2025年上半年，公司实现铝产品产量161.32万吨，同比+15.6%；氧化铝产量66.97万吨，同比-7.4%；炭素制品产量40.64万吨，同比+2.2%。由于云南供电形势好，生产稳定，产量同比提升明显。

收入及成本：氧化铝价格下跌，Q2业绩环比改善。公司上半年电解铝实现营业收入169.0亿元，同比+22.13%，营业成本为143.6亿元，同比+22.72%，毛利率为15.02%，同比减少0.41个百分点。铝加工实现营业收入118.3亿元，同比+13.4%，营业成本为102.8亿元，同比+16.8%，毛利率为13.1%，同比减少2.51个百分点。主要由于铝价上涨（上半年长江A00铝均价为20318元/吨，同比+2.6%）和铝产品产量提升。单二季度业绩提升，主要由于氧化铝价格环比下跌明显，Q2广西氧化铝均价为3072元/吨，环比-892元/吨，同比-626元/吨，成本端下降明显。

分红：中期分红提升至40%。公司公告拟每10股派发现金红利3.2元（含税），共计分红11.1亿元，占上半年归母净利润的40.1%，对应当前（8月25日收盘价18.04元）股息率为1.8%。

盈利预测和投资评级：预计2025-2027年营业收入分别为583.7/601.1/619.0亿元，归母净利润分别为65.34/71.89/78.74亿元，同比+48%/+10%/+10%；EPS分别为1.88/2.07/2.27元，对应当前股价PE为9.58/8.70/7.95倍，考虑公司电解铝产能利用率保持较高水平，长期绿电铝优势突出，分红提升，维持“买入”评级。

风险提示：（1）铝价大幅波动风险；（2）氧化铝及电力成本大幅上涨风险；（3）产量恢复不及预期风险；（4）限产停产风险；（5）研究报告使用的数据或资料更新不及时风险。

证券研究报告《云铝股份（000807）2025年中报点评：铝产量增长增厚业绩，中期分红提升至40%》

对外发布时间：2025年8月26日

发布机构：国海证券股份有限公司

本报告分析师：

陈晨

SAC编号：S0350522110007

王璇

SAC编号：S0350523080001

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