六年豪掷47亿，北新建材的“涂料拼图”为何越买越停不下来？

（来源：建材大数据）

近日，小编从工商信息获悉，安徽桑瑞斯环保新材料有限公司完成关键股权变更——北新涂料有限公司以76.02%的持股比例成为控股股东，北新涂料总经理郭荣智同步出任董事长及法定代表人。此时，距离双方2026年6月27日那场低调的签约仪式，刚过去约50天。

这笔交易，是北新建材自2019年提出“一体两翼、全球布局”战略以来，在涂料板块落下的第四颗棋子。从灯塔涂料的混改试水，到嘉宝莉的40.74亿惊天并购，再到大桥油漆的工业防腐补位，直至桑瑞斯切入粉末涂料赛道——六年时间，四笔关键收购，合计砸下约47亿元，硬生生将涂料业务从几乎“零基础”推至2025年产品口径营收50.93亿元的规模。

但这笔规模账背后，北新建材的“涂料翼”究竟长出了怎样的骨骼？距离管理层提出的“三足鼎立”还有多远？

四步棋，步步不同调

回看这四笔收购，并非简单的“买买买”，而是带有清晰的战略试探与节奏控制。

第一阶段的起点，是2020年6月灯塔涂料的混改。彼时，中国建材集团从天津泰达手中拿下灯塔涂料51%股权，溢价率达60%。这家始建于1916年的“中华老字号”，在航空航天、船舶重防腐领域有深厚技术家底。但北新并未直接下场，而是由母公司先“代持”，留足观察期。

真正的操作在2021年9月才启动。北新涂料以公开摘牌方式，斥资5939.45万元拿下灯塔涂料49%股权，同时揭牌成立。这一步金额不大，却锁定了特种涂料的技术入口。直到2023年4月，北新才以约1.3亿元收购剩余51%股权，实现全资控股，总投入约1.89亿元。从参股到控股，间隔18个月，谨慎姿态可见一斑。

而最大的手笔在2023年底降临。当年12月，北新建材公告拟以40.74亿元收购嘉宝莉78.34%股份，并设置严苛的业绩对赌。2024年2月，嘉宝莉正式并表。这一跃，让北新涂料产能从10.3万吨飙升至130万吨以上，建筑涂料业务直接跻身国内头部。2025年，嘉宝莉交出营收37.38亿元、净利润3.138亿元的成绩单，在行业总量下滑的背景下逆势增长，供应链协同降本超1.6亿元，经营性现金流由负转正。

第三笔收购在2025年2月落地，北新以2.07亿元拿下浙江大桥油漆51.42%股权，补强工业防腐涂料及华东区域布局。2025年并表首年即实现盈利，净利润2519.6万元，资产质量得到验证。

最新的第四笔，便是2026年对桑瑞斯的控股。这次投资超3亿元，取得安徽、四川两家主体超70%股权，但工商变更目前仅完成安徽桑瑞斯（持股76.02%），四川主体尚未变更，广东桑瑞斯则完全不在合作范围内。值得注意的是，北新此次采用“央企控股、民企共治”模式，保留“桑瑞斯”品牌独立运营，核心团队不变，北新不介入日常经营，仅设三年对赌。这一操作，既拿到了粉末涂料这个新能源配套赛道的关键拼图，又保留了原团队的活力。

“三足鼎立”的野心与现实的温差

北新建材对涂料业务的期望，早已不是“两翼之一”。2026年初，董事长管理在内部述职会上明确提出从“一体两翼”升级为“三足鼎立”——涂料要与石膏板、防水并驾齐驱。

从结构上看，四笔收购确实搭起了“建筑涂料+工业防腐+军工重防腐+粉末涂料”的全品类矩阵。嘉宝莉面向民用和工程，大桥油漆立足工业防腐区域市场，灯塔涂料卡位高端特种领域，桑瑞斯则切入粉末涂料这一环保型工业涂料，深度配套新能源汽车、储能、5G等新兴制造。这种组合，能在一定程度上对冲地产周期的波动——2025年行业寒冬中北新涂料营收增长23.10%，便是佐证。

然而，规模跃升并非坦途。2025年涂料业务（产品口径）营收50.93亿元，但2026年上半年不含防水涂料的涂料营收仅22.08亿元，同比增速骤降至1.30%。嘉宝莉距离“百亿级”目标仍有约63亿元缺口，仅靠内生增长需漫长周期，管理在述职会上直言“加快加大力度并购”，说明外延式扩张仍是主旋律。

业态转型同样压力重重。北新正努力从B端工程建材向C端消费建材转型，嘉宝莉的民建门店、艺术涂料高端门店在快速扩张，但销售费用2025年同比增长9.96%至15.86亿元，管理费用同步上升。在石膏板主业营收承压的背景下，涂料转型投入对利润形成拖累——2025年归母净利润同比下降20.31%，2026年上半年继续下降28.72%。这说明，在“一体”不振时，“两翼”尚难完全扛起盈利大旗。

渠道协同方面确有亮点。嘉宝莉供应链协同降本过亿元，经营性现金流大幅改善。北新的全国基建、地产总包网络，与嘉宝莉的民建渠道、桑瑞斯的新能源客户群体形成互补。但全球化布局尚处早期，涂料业务尚未有独立海外产能落地，仍依赖石膏板出海先行。

节点已至，终点尚远

桑瑞斯安徽主体的工商变更完成，标志着北新建材涂料板块在品类拼图上又落一子。但四川桑瑞斯的股权何时变更？广东桑瑞斯是否纳入版图？海外涂料产能何时真正破局？这些都是未完成的问号。

六年47亿元，从零到50亿营收，北新建材用资本换时间的策略初见成效。但“三足鼎立”需要的不仅是营收数字的堆砌，更是盈利模式、渠道深度、全球化能力的全面重构。当行业从增量竞争转入存量博弈，北新这场涂料大戏的下半场，或许比上半场更考验定力与智慧。