国海化工|贵州轮胎公司动态研究：越南三期项目助力公司长期成长，2026Q1归母净利润同比大幅上涨

（来源：靠谱化工股）

012025年销量小幅增加，归母净利润同比增长

2025年全年实现营业收入109.46亿元，同比+2.39%；其中，轮胎产量958.83万条，同比-0.24%；轮胎销量964.62万条，同比+0.46%，轮胎均价1126.82元/条，同比+1.21%。

2025年实现归母净利润6.20亿元，同比+0.74%。其中，2025年全年公司毛利率18.31%，同比+0.37pct。期间费用方面，2025年全年公司销售费用率为4.27%，同比-0.11个pct；管理费用率为3.01%，同比-0.06个pct；研发费用率为3.51%，同比-0.13个pct；财务费用率为1.32%，同比+1.09个pct，2025年全年公司实现经营活动现金流净额7.99亿元，同比+9.21%。

02原材料同比下降，2026Q1归母净利润同比大幅上涨

2026Q1公司营业收入26.87亿元，同比+6.32%，环比-10.12%；实现归母净利润1.80亿元，同比+172.57%，环比+5.98%；实现扣非归母净利润1.64亿元，同比+163.19%，环比+0.17%。

期间费用方面，2026Q1公司销售费用率为3.86%，同比+0.45个pct，环比1.13个pct；管理费用率为3.28%，同比+0.49个pct，环比+0.03个pct；研发费用率为3.57%，同比+0.08个pct，环比+0.10个pct；财务费用率为1.78%，同比+0.73个pct，环比-0.93个pct。2026Q1单季度，经营活动现金流净额为3.75亿元，同比+539.76%。

03 国际化战略持续推进，越南三期项目助力公司长期成长

公司以全球“灯塔工厂”为支撑，以“酷诺智行”技术为引擎，持续深化“国际化、绿色化、智能化、高端化”发展战略。随着公司国际化发展步伐的深入，海外生产基地越南公司前两期项目产能日趋稳定，为公司持续盈利提供支撑。2025年，前进轮胎（越南）有限责任公司完成轮胎产量250.12万条，同比+18.19%，完成轮胎销售254.48万条，同比+23.53%。同时，公司正在积极推进越南三期（年产600万条半钢子午线轮胎智能制造项目）建设，2025年7月10日，首条轮胎成功下线，2026年1月27日首柜发货。

我们预计公司2026-2028年营收分别为119.96、124.46、130.61亿元，归母净利润分别为8.33、9.65、10.92亿元，对应PE为9、8、7倍，考虑公司长期成长性，维持“买入”评级。

风险提示：全球轮胎业下行的风险；轮胎市场大幅波动风险；原材料价格上涨风险；环保及安全生产风险；同行业竞争加剧风险；国际贸易摩擦风险。

国海证券研究报告《贵州轮胎（000589）公司动态研究：越南三期项目助力公司长期成长，2026Q1归母净利润同比大幅上涨》

对外发布时间：2026年5月5日

发布机构：国海证券股份有限公司

本报告分析师：

董伯骏 SAC编号：S0350521080009

李振方SAC编号：S0350524080003